八马茶业冲击港交所：高端茶叶龙头背后的隐忧

八马茶业近日向港交所提交上市申请，华泰国际、农银国际、天风国际担任联席保荐人。招股书显示，八马茶业是中国高端茶市场领导者，在多个细分市场占据领先地位，品牌知名度和顾客满意度均排名第一。

公司业绩方面，营收增速低于利润增速。2022-2024年前三季度，营收分别为18.18亿元、21.22亿元和16.47亿元，利润分别为1.66亿元、2.06亿元和2.08亿元。毛利率则在52%-55%之间波动。然而，八马茶业一直饱受研发投入低的诟病，销售及营销支出占比高，2022-2024年前三季度分别高达33.94%、32.09%和31.57%。

公司主要产品为乌龙茶（铁观音和武夷岩茶），占总营收近30%。但2024年前三季度乌龙茶收入有所下降。值得注意的是，八马茶业的销售渠道高度依赖加盟商，加盟商销售收入占比接近50%，但其毛利率远低于直营门店。

公司由王氏家族控股，也吸引了IDG、壹叁资本等知名投资机构。虽然中国茶叶内销市场持续增长，但八马茶业的主要产品乌龙茶市场规模相对较小，增长空间有限。此外，公司存货规模持续增长，存在存货跌价风险。

总而言之，八马茶业虽然占据高端茶市场领先地位，但营收增长乏力，且依赖加盟商模式可能进一步摊薄利润。其未来发展仍面临挑战，需要进一步关注其产品多元化战略以及研发投入的增加。